监管处罚如何实现“杀一儆百”？谢觐长聘副教授合作论文在Management Science发表
2026-10-22 09:08:27
日前，北京大学汇丰商学院长聘副教授谢觐合作论文《杀一儆百：同伴惩罚对未受惩罚者的威慑效应》（“Punish One, Teach a Hundred: The Sobering Effect of Peer Punishment on the Unpunished”）在《管理科学》（Management Science）（Volume 72, Issue 8, August 2026, Pages 6721-6742）发表。合作者为美国乔治城大学麦克多诺商学院金融学教授Francesco D’Acunto和普渡大学丹尼尔斯商学院金融学教授、美国国家经济研究局研究员Michael Weber。论文曾荣获2018年中国金融学术年会最佳论文奖，并入选2020年NBER中国经济工作组会议。
▲《管理科学》创刊于1954年，由美国运筹学与管理科学学会出版，是管理学、运筹学等领域历史悠久、具有广泛国际影响力的顶级学术期刊之一。该刊是美国德克萨斯大学（达拉斯）遴选的24本期刊（UTD 24）之一，也是英国《金融时报》2026年更新的50本期刊（FT 50）之一和北京大学汇丰商学院“中国经管学科国际科研发表数据检索系统”（PHBS 50）收录的核心期刊之一。根据期刊官网最新数据，其近五年影响因子为7.6。
当一家企业因违规行为受到监管处罚后，其他企业会如何重新评估风险并调整行为？传统威慑理论强调处罚信息的作用，而本文发现，相较于仅通过公开信息获知处罚，近距离观察同类企业受罚，更能使违规风险变得具体而切身，从而产生更强的警示和约束作用。
研究考察了中国上市国有企业因违规贷款担保受到处罚后，其他未受处罚企业的行为变化。虽然处罚信息均可被其他企业获取，但不同企业的反应明显不同：与受罚国企位于同一地区的国企显著减少了向关联方提供的贷款担保；异地国企和同城民企的反应则较为有限。这表明，企业行为调整并不只是因为获知处罚信息，还与受罚企业与自身的接近程度有关。当受罚者在地理位置和所有权性质上更为接近时，违规风险更容易变得具体而切身。研究估计，同城国企的贷款担保占总资产的比例平均下降3.4个百分点，约相当于样本标准差的21%。
为什么同城国企反应尤为明显？研究进一步发现，国企高管的职业生涯激励发挥了重要作用。距离法定退休年龄不足三年的CEO，由于未来晋升空间有限，其所在企业的担保收缩幅度显著较小；相比之下，职业生涯更长、晋升激励更强的CEO反应更加明显。新近上任、调整既有担保责任成本较低的CEO，所在企业的反应也更强，进一步支持了职业激励机制。
研究发现表明，监管处罚不仅影响涉事企业，还可能通过“亲历同类受罚”的警示作用，约束其他未受罚企业。提高处罚的可见度和切身性，有助于扩大单次执法行动的影响范围，产生“杀一儆百”的监管效果。
谢觐，北京大学汇丰商学院长聘副教授，香港科技大学会计学博士，研究领域为财务会计、国际会计准则、公司金融、宏观经济学、宏观金融学、反垄断、中国经济等，曾在《货币经济学期刊》（Journal of Monetary Economics）、《会计研究期刊》（Journal of Accounting Research）、《管理科学》（Management Science）、《会计与经济学期刊》（Journal of Accounting and Economics）、《美国经济学会论文和议事录》（AEA Papers and Proceedings）等国际学术期刊发表论文，其研究荣获2018年中国金融学术年会最佳论文奖，研究成果被Bloomberg和Chicago Booth Review等报道。
