“看到问题，有了目标；有了目标，看到了更多问题。”在讲座伊始，张高波用一句话概括了滴灌通的发展之路。滴灌通的创立从看到问题开始，问题则来自于对于畸形资本市场的反思：为何一边钱越来越多，各种创新眼花缭乱，另一边中小企业却依然拿不到钱？很多人都在尝试解决这个问题，但效果有限，由此成为了一个世界难题。疫情期间共同爬山的契机，为张高波与李小加提供了足够成分的时间，能够从多个角度抽丝剥茧、层层深入地共同探讨这个问题。通过否定之否定的螺旋上升认知过程，一个清晰的目标就此浮现：将国际资本引到中国的小微企业。

在拥有目标之后，拦在脚前和目标之间的，全是问题。当滴灌通走得越远，解决的问题越多，看到的新问题更多。信心问题成为滴灌通建立之初张高波遇到的第一大问题，包括：从传统金融领域转向全新的小微领域，风险太大；科技基础薄弱，难以落地；年龄与精力有限，难以支持滴灌通的可持续成长。面对质疑和信心不足，张高波给出了自己的答案。

对于领域的信心不足并非来自于领域转换，而是根源于对于小微经济风险太大的担忧。对于小微经济风险的判断，取决于看问题的角度：如果把小微经济单个拎出来看，风险的确比较高；若把小微经济作为一个整体，答案似乎就没有那么确定了。单个实体门店的经营风险较高，但从整体的视角来看，门店像野草一样，野火烧不尽，春风吹又生。全中国每年有1000多万家新开的门店，如果按每家投资100万元计算，就是十几万的投资额。这些投资额来自于千千万万个老百姓遵循朴素逻辑的投资行为，跟着榜样走，并且期望快速的投资回报。因此，如果相信老百姓的智慧、相信市场的力量，就应当相信从宏观整体看，小微生意——特别是门店生意，一定是一门较快收回投资的生意。同时也有一个问题值得思考：如果全中国的门店都是你投资的，整体投资回报几何？

创始人不懂技术，的确有可能因为缺乏技术远见，导致公司搭建的技术架构难以适应未来的业务发展需求。然而，传统金融的背景铸就了张高波拥抱科技的坚定性，在传统金融方法难以适应小微金融的前提下，唯一的出路就是科技。因此，张高波认为，只要认识到位，方法总是有的，通过多请教、多学习，大方向依然能够把握。另外，不懂技术在某些情况下反而可以突破预设条件的约束，不断优化流程。经过不同背景的交叉学习和碰撞，滴灌通的技术团队为滴灌通带来了强大的技术赋能。

年轻度=每天自己可自由支配的时间÷24小时。基于年轻度的定义，张高波认为自身退休后时间充足，经济上也没有压力，依然处于风华正茂的年纪，年轻度又重新回到了峰值。因为年轻和兴趣，对于滴灌通创业干劲十足。

张高波认为，信心来自于数字时代。资本市场主要负责两项事务：一是确保发行人的信息准确及时，二是确保钱进钱出的交收安全。为了保证信息准确，责任落在审计师、律师、投行和监管机构上；为了统一标准，会计准则不断修订；为了交收安全，资本市场使用了很多技术手段。叠加起来的巨大成本使得小企业无法负担，是导致小企业无法进入资本市场融资的根本原因。因此，小微融资难，难在：一是没有精准及时的消息，二是没有让人信服的交收系统，在钱的管控上很难取得投资人的信任。

目前，数字时代已经提供了对应病症的解药。在今天的中国，大多数实体门店已经成熟使用了数字化管理系统，经营信息透明、准确且及时；中国的无现金支付也让现金流管控变得简单可行。因此，今日小微企业能够做到信息比大企业更及时准确，交收系统比大企业更可控、更透明，小微企业必然能够进入资本市场融资。

信息准确和交收安全，解决了小微融资的基础条件。产品适配度成为小微融资能否成功至关重要的条件。常用的融资工具，股权和债权，在大企业的应用得心应手，而在小微企业的应用中则会由于手续成本、还款节奏等因素产生大量不适配与负向循环。同时，小微企业的自由资金，无法靠股权融资来解决，更无法靠贷款来解决。

为解决这个问题，滴灌通创设名为每日收入分成合约（Daily Revenue Contract，DRC）的投资产品。该产品是一张约定投资人和被投资人之间权利义务关系的合约，投资人给被投资人出一笔钱以换取被投资人每天收入的一定比例。在中国，这种法律关系属于联合经营，例如：大家一起拍电影，约定好了按票房分配收益；一起集资盖楼，约好通过分楼面来分配收益；商场给门店提供铺面，按门店收入比例收取租金等，这些都属于按收入分成分配收益的例子。其中包含两个关键点：一是联营方提供如资金、场地、劳务等资源；二是通过收入分配收益，联营方完全承担投资风险，没有收入就没有收益。

自滴灌通推出DRC产品以来不到两年的时间，已经有超过 5000 家门店接受了滴灌通的投资，累计投资金额已经超过 13 个亿人民币。这 5000 多家门店，涉及餐饮、零售、服务、文体四大行业，100 多个细分品类，分布在全国 31 个省市自治区，近 200 个城市。这是复利的力量，也是数字化的力量。没有数字化，不可能实现每日分成，更不可能实现每日再投资。只有数字时代，才能产生这种甘蔗两头甜的好产品。

滴灌通和传统小微金融最大的区别在于：一，滴灌通提供投资的自由资金，承担全部投资风险，小微企业没有还本付息义务；二，滴灌通的资金全部来自于海外专业投资人，不接受境内任何机构和个人的资金，即使出现投资风险，国内不会有任何机构和个人蒙受损失。

顺藤摸瓜。连锁品牌商对于小微门店的管理具有先发优势，因此，滴灌通采用“顺藤摸瓜”的投资策略寻找投资门店。连锁品牌是“藤”，门店是“瓜”，滴灌通基于连锁品牌的业务基础与连锁门店的管控手段筛选“藤”。只要“藤”的系统是可靠的，接入连锁品牌的系统就可以实现对“瓜”的信息和交换控制。滴灌通没有能力防止门店骗人，只能靠“藤”的系统来管控。为防止“藤”骗人，滴灌通整体采用分散的策略：行业和地区的分散；时间上“先滴后灌”的分散以及相信机制约束。

分散投资，相信市场。滴灌通的投资涉及餐饮、零售、服务、文体四大行业，每一个行业下面具有不同的细分业态与品类，目前共包含198种细分品类。面对如此繁多的行业类型，滴灌通的成员很难对此做到全知全通，也不需要成为每一个品类的专家。滴灌通采用分散投资的方式，将有限的资金尽可能多地投到行业和地区。同时，滴灌通相信任何一个行业都有自己共同认可的衡量指标，滴灌通综合考虑大家的衡量指标形成滴灌通自己的排行榜。滴灌通相信市场的力量，相信老百姓用真金白银做出的选择，我们要做的，只是对群众智慧的跟随。

可持续的资金来源。滴灌通所有的资金都来自国际专业投资机构，有极强的可持续性。目前资本市场呈现出钱多选择少的基本格局，严重缺乏投资机会。市盈率是股票市场的放大器，是市场情绪的综合反映，受各种因素影响。利润及市盈率的预测，以及股价之间强烈的相关性为股票投资带来了极大的不确定性，风险大，收益也大。滴灌通带给投资者的DRC则具有业绩预测简单、每日投资收回与风险敞口降低、无需支付溢价、相关性极低等特点，确定性相对较高，对于国际投资者具有极强的吸引力。

滴灌通澳门交易所。当DRC投资模式成熟后滴灌通将面临两个无穷大：一是资产端，会有无数人希望拿到滴灌通的投资；二是资金端，会有无数投资者希望参与DRC投资。只有交易所，才可能在产品创设、信息披露和交收安排方面，同时满足两边巨大的需求。澳门没有传统金融的包袱，正在寻求产业转型，大力发展现代金融业，和滴灌通一拍即合。滴灌通澳门交易所，将成为世界上第一个以收入分成产品为主的交易所。我们先以中国内地 DRC 为主要产品，未来将会吸引全世界收入分成产品来澳门挂牌，成为继股和债之外，第三类国际金融中心。

目前，滴灌通业务涉及的司法地区包括中国内地、澳门、香港和其他国家。在内地，滴灌通从事单纯的实业投资业务，所有海外投资人通过澳交所设在内地的全资公司，用联合经营的方式，将资金投放给内地的实体门店，再通过收入分成的方式，回收一定比例的门店收入。投资收益和风险，完全取决于所投门店的收入表现。所有经营活动，受《中华人民共和国民法典》等调整民事关系的规定规管。

在澳门，滴灌通澳交所向国际投资人发行交易所凭证，代表国际投资人在内地实体门店的投资权益。国际投资者在内地的权益，靠交易所在内地的全资机构和门店签署的联营合同（也叫做 DRC，Daily Revenue Contract）约定。同时，交易所会向投资者发行一种DRO（Daily Revenue Obligation）凭证，用来代表投资者的相关权益。

滴灌通在香港的子公司受香港证监会监管，滴灌通子公司管理着一个引领基金，领先投资到实体门店，验证门店的实际业绩以及经营信息和资金管控的安全有效性，为其他投资人投资 DRO 及其相关产品，提供验证和便捷服务。在其他国家和地区，机构和专业投资人认购滴灌通澳门交易所的 DRO 及其相关产品，受英国法管辖。

最后，张高波以一句话总结了滴灌通的创新之路：股份的发明，解决了资金募集问题，解决的是“聚合”问题；DRC 的创设，解决了大资金投到小企业的问题，解决的是“分散”问题。

未来，北大汇丰创讲堂将邀请更多嘉宾分享关于创新创业创投的深度思考，我们下期见！

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