刘芍佳教授在Economics Letters发表论文探讨改善证券市场流动性对促进投资收益的影响
2020-04-15 13:05:07
在证券市场里，资本在市场里的流通是通过市场流通性体现的。资本通过流通追逐有价值的投资，从而避免损失，创造收益。日前，刘芍佳教授及其合作者在Economics Letters上发表论文，探讨了改善证券市场流动性对促进投资收益的影响。论文题目为“How do markets value stock market liquidity? Comparative evidence of Germany, the UK, the US and China”（改善证券市场流动性会如何促进投资收益：提升还是减降？——德、英、美与中国市场的实证比较研究）。论文合作者为来自英国布莱顿大学的Andros Gregoriou博士和来自中国北京大学的Yibo Bo博士。
论文指出，改善市场流动性对投资收益有显著影响这，这反映了市场的金融效益——在一个有金融效益的市场里，流动性改善会促进投资收益提升；而在一个没有金融效益的市场里，提高市场流动性则会导致投资收益下降。因为，在一个没有金融效益的市场里，流通成本的下降不仅不能促成市场为创值而追逐投资，反而会促生金融投机，为资本逃亡提供便利。
论文的讨论从如何度量证券市场的流动性开始，应用了目前研究流动性的4种流行算法，对德国、英国、美国和中国的市场流动性进行测算，并运用测算结果分别验证了市场流动性改善对投资收益的影响。实证研究的时间跨度从2000年到2013年，分三个阶段进行。在这三个阶段中，各个市场都显示改善市场流动性对投资收益的改变具有显著影响，但这种影响对于提升市场投资收益是利是弊，则取决于在各个市场中占主导的投资行为。其中，在英国与德国，改善流动性会提升投资收益，这反映了它们资本市场的金融效益；在中国，改善市场流动性会导致投资收益下降，这反映了中国资本市场的金融效益存在问题，市场中的投机成分很重；在美国，改善市场流动性对其投资收益既没有提升，也没有减降。因为，美国市场的投资行为分散，既有利用流动性追逐投资而提升收益的，也有利用流动性逃离市场而减降收益的。总而言之，在美国的市场中并没有所谓“占主导地位”的投资行为。
刘芍佳，北京大学汇丰商学院经济学教授、英国校区主任。1998年获牛津大学经济学博士学位。主要研究领域为产业组织经济学的企业理论、产业发展与结构调整、 企业竞争力、产权制度与公司治理结构、金融市场及能源经济等。
（资料提供：刘芍佳 撰文：木南）
