Didier Sornette：全球与中国金融市场之波动与失衡

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2018-05-07 12:41:36

　　2018年5月3日，北京大学汇丰商学院风险管理与保险研究中心（RMIRC）邀请Didier Sornette教授，成功举办了《全球与中国金融市场之波动与失衡：未来的图景》（Diagnostics of instabilities in global and Chinese financial markets and economies: what does it bode for the future?）的主题讲座。RMIRC中心主任雎岚教授，PHBS涂志勇教授、Jaehyuk Choi教授，瑞士苏黎世联邦理工大学（ETH Zurich）吴柯博士，南方科技大学古嘉雯教授出席了讲座。

　　Didier Sornette教授是瑞士苏黎世联邦理工大学（ETH Zurich）企业风险教授，瑞士金融研究院（Swiss Finance Institute）金融教授，全球金融危机监测站主任，美国促进科学会院士、世界创新基金会院士。Sornette教授在复杂系统与风险管理领域是世界级的专家，运用严谨的数据驱动的数理统计分析方法，对复杂系统不稳定性和各类极端风险进行识别、控制和预测。在众多研究成果中，他以对“金融泡沫”的研究尤其出名，曾成功预测到2007年房地产泡沫破裂、08年石油泡沫破裂、09年上证指数泡沫破裂、15年瑞朗脱钩欧元、15年中国股灾等多次市场巨变。他还将成果成功应用到了地震预测、网络信息安全、社会网络、核安全、医学等一系列复杂系统中。Sornette教授发表了800余篇论文，出版了7本专著，被引次数超过35000次。他还曾在多家世界知名航空航天企业、银行、基金和再保险公司担任过专家顾问等角色，包括美国银行首席风险顾问，美国洛斯阿拉莫斯国家实验室专家顾问，法国再保险SCOR科学基金会董事会成员等。他在TED上关于运用龙王理论预测金融危机/泡沫的演讲，非常震撼。

　　本次讲座中，Sornette教授主要从三个方面介绍了自己的研究。他首先总结了经济增长的结构性特点；其次阐述了经济增长的基础；最后向大家介绍了他根据多次经济危机的研究总结出的危机根源。

　　首先，Sornette教授总结了经济增长的结构性特点(Structural Characteristics of Growth)。他先带领大家回顾了经济学家对于经济增长模型的看法，他以Solow模型和Cobb-Douglas模型等举例，说明了这些模型都认为经济增长来源于资本的积累。但是，教授接着指出这些模型都存在一定的限制，没有考虑到文化、政府的角色和政府的行动力产生的影响。随后，教授总结了经济增长的3个结构性特点。第一，他指出经济增长是有周期性的。人们往往因为前期的增长，而对未来增长给予过高的预期。第二，他说明了过去对劳动边际产出无限增长的理解是错误的。教授给出了自己对劳动边际产出的定义，得出其将会递减的结论。同时，教授对管理者提高劳动边际产出提出了建议：包括提高透明度、建立自上而下的激励机制和自我审查的习惯、推进技术研发、对问题进行预处理、分布式检查和模块化运作等。第三，他提出了有益的社会泡沫假设（The Social Useful Bubble Hypothesis）。他认为，有益泡沫会使得正面情绪大范围传播，以至于人们减少了对成本的关注，有利于推动科技的创新和发展，是创新的加速器。他以人类基因组计划为例，重点分析了同时期产生的生物科技领域的社会泡沫，发现生物科技指数在2000年上升到了1998年的四倍以上。生物科技的社会泡沫,有效推动了该领域的科技创新，该时期的生物科技专利申请数量显著上升。

　　其次，Sornette教授讨论了经济增长的基础。他首先介绍了4次工业革命的演变历程，并提出工业革命大幅提高了劳动生产效率。教授提出将经济增长定义为研究产出和研究人员数量的乘积。不过，他接着指出，近几十年来，研究人员数量在增长，但是研究单位产出却在下降。

　　随后，Sornette教授阐述了经济危机的根源。他首先把二次世界大战后的经济增长分为四个阶段：1945-1970：重建繁荣和消费主义；1971-1980：布雷顿森林体系终止和石油/通胀的冲击；1981-2007：货币永动机的幻想和虚拟金融财富；2008-2020s：由QE和其他中央银行以及国债行动推动的虚拟增长新时代。教授指出，在1980年左右，经济增长从基于生产力的增长(Productivity-based Growth)转变为虚拟经济的增长(Virtual-based Growth)，从真实经济繁荣区进入了虚拟经济繁荣区。他还指出,在1980年后，人均消费超过了实际人均工资，与此同时利率在1980年也达到了高峰。过度消费和低利率导致的债务高筑，增加了金融风险。

　　最后，Sornette教授对本次讲座进行了总结,并对全球金融危机监测站（The Financial Crisis Observatory）的工作进行了介绍。他指出经济的发展呈现增长、繁荣和危机之间的转变，这是常态（Norm）而非例外(Exception)。他还说明了自1990年以来的日本和2008年以来的欧洲，都采取了货币政策和财政政策来缓解过去的过度行为带来的危机，要在创新政策中采取强力措施并承担风险(Risk-taking)。