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EMBA课堂笔记——黄嵩:私募股权与投资

10月29—30日,北大汇丰EMBA1213班课堂笔记:

私募股权概述

在上午的课堂中,黄老师阐述了私募股权的概念、类型、发展历史及现状,并预判了中国私募股权未来的发展趋势。私募股权是指非公开发行和交易的股权。私募股权投资基金类似于证券投资基金,主要投资方向是私募股权。它主要分为两类,一是创业投资基金,另一类是杠杆收购基金。相同点都是募集和设立的过程是一样的,只是运作模式上的差别。目前中国很多私募股权投资基金其实是创业投资基金,主要是非上市企业的股权,都是创业投资基金。狭义PE应该是并购基金或者是杠杆收购基金。中国过去十年,中国的PE基金发展很快,但是仍处于婴儿期。金融是经济的皇冠,而PE是皇冠的明珠。PE行业是中国最有前景的行业,未来还有很大的发展空间。在下午的课堂中,黄老师介绍了私募股权投资基金的募集与设立部分,详细地讲解了相应的商业条款。私募股权投资基金的设立必须要满足三个发质要求:一是募集对象必须是合格投资者;二是投资者数量有严格的限制;三是私募不得进行公开宣传。黄老师强调了私募股权投资基金在将自己的投资策略时,至少要讲清楚五个方面:行业、地理、投资阶段、交易类型和交易规模。

创业投资基金和杠杆基金的运作

第二天的课程,黄老师着重为学生介绍了创业投资基金运作的四个步骤—募、投、管、退中的投、管、退部分,结合多个案例阐述了这三部分在中国的具体运作流程。创业投资基金的投资标准有三个方面:一是行业与市场,目标企业要拥有足够大的市场容量,客户最好小而众;二是商业模式,要着重关注模式创新、行业领先、成本优势以及技术先进,尤其注重长期回报;三是管理团队,要关注企业的股权结构、企业家的能力与素质,宁愿选择一流团队,二流的商业计划。黄老师又为学生介绍了在投资过程中可能遇到的各种条款,如估值调整条款、回购条款、防稀释条款、委派董事条款以及一票否决权条款等。

在下午的课堂中,黄老师首先预判了并购基金将成为中国主流的私募股权投资基金,主要原因是并购与经济周期紧密相关,并购浪潮多发于经济低谷时期,而具体到中国,中国的行业集中度极低所以并购在中国势必大有发展空间。其次,黄老师着重介绍了杠杆收购中夹层基金概念。杠杆收购的融资方式主要分为股权、夹层基金以及高级债也就是贷款。夹层基金作为杠杆收购特别是管理层收购中的一种融资来源,提供了介于股权与债权之间的资金,填补了一项收购在考虑了股权资金、普通债权资金之后仍然不足的收购资金缺口。最后,为了让学生们更清楚地了解夹层基金,黄老师为大家讲解了许多精彩的案例。